我國網(wǎng)絡(luò)借貸等互聯(lián)網(wǎng)金融在“野蠻式”生長初期產(chǎn)生了諸多矛盾和缺陷，但這些矛盾和不足只是我國互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)走向健康發(fā)展過程的匆匆過客，更不能掩蓋我國互聯(lián)網(wǎng)金融在促進民間投資和消費，緩解中小企業(yè)融資難等方面發(fā)揮了至關(guān)重要的作用。事實上，互聯(lián)網(wǎng)金融與生具有的“普惠金融”和“民主金融”屬性為完善我國金融體系，填補信貸缺口，支持創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新，促使民間金融陽光化等方面所具有戰(zhàn)略性意義也已經(jīng)在國家層面上得到肯定和重視。隨著互聯(lián)網(wǎng)金融平臺加速進入“優(yōu)勝劣汰”的洗牌期，平臺和行業(yè)發(fā)展呈現(xiàn)新的態(tài)勢和特征。

行業(yè)分化愈益明顯

2016年以來，盡管停業(yè)平臺月環(huán)比有所下降，但單月停業(yè)平臺數(shù)量基本都在30家以上。2015年停業(yè)平臺在問題平臺中的占比僅僅10%左右。而到2016年6月，停業(yè)轉(zhuǎn)型類平臺數(shù)量占問題平臺總數(shù)的一半。

可以預見，在未來的一段時間內(nèi)，面對監(jiān)管壓力和行業(yè)競爭，我國網(wǎng)絡(luò)借貸運營平臺的數(shù)量會進一步下降。停業(yè)作為一種良性退出方式既能夠保障投資人權(quán)益也有利于維護網(wǎng)貸行業(yè)穩(wěn)定發(fā)展，是一種可行的退出機制。正如中國人民銀行副行長張濤所強調(diào)的，“制度設(shè)計的目標之一是促進金融業(yè)健康發(fā)展，維護整體金融穩(wěn)定而不是保護業(yè)內(nèi)每一個機構(gòu)都不失敗，都不出任何風險。”對于經(jīng)營出現(xiàn)風險、經(jīng)營出現(xiàn)失敗的金融機構(gòu)，要建立有序的處置和退出框架，允許金融機構(gòu)有序破產(chǎn)。該重組的重組，該倒閉的倒閉，增強市場的紀律約束。一個沒有優(yōu)勝劣汰機制的行業(yè)是不可能健康持續(xù)發(fā)展的。

值得一提的是，隨著網(wǎng)絡(luò)借貸行業(yè)進入退出機制不斷完善，大量中小平臺加速退場之時，一部分行業(yè)翹楚平臺要么在寒冬中堅守，逆勢而上，經(jīng)營得有聲有色，要么重新定位，實現(xiàn)華麗轉(zhuǎn)身。

在大量不合規(guī)范的中小平臺選擇紛紛退場的行業(yè)嚴冬之際，多家P2P平臺紛紛宣布增加注冊資本。目前，“億元俱樂部”已超百家，達111家。其中，3億元及以上的平臺共10家，5億元及以上的平臺共6家。雖然監(jiān)管細則（征求意見稿）對注冊資本沒有硬性要求，增加注冊資本也不能直接增強合規(guī)性，但彰顯了平臺及股東對互聯(lián)網(wǎng)金融方向的認可。網(wǎng)絡(luò)借貸平臺增資(特別是實繳增資)從根本上講源自平臺的融資能力和盈利能力的增強，也從一個側(cè)面反映了網(wǎng)絡(luò)借貸行業(yè)的發(fā)展?jié)摿?。另外，平臺若將增資真正用在風控建設(shè)，提升平臺抗風險能力，就更具成長性，也能為投資者提供更安全的理財渠道。總之，網(wǎng)絡(luò)借貸行業(yè)前景依舊可觀，大可不必為行業(yè)洗牌過度緊張。

業(yè)務(wù)模式加速分化，實力平臺搶灘財管

我國網(wǎng)絡(luò)借貸平臺在2015年之前對接資產(chǎn)主要是個人和中小企業(yè)貸款。由于征信和風控體系尚不完善，多數(shù)業(yè)務(wù)采用線上線下結(jié)合方式，即線上申請加線下風控模式。2015年以來， 平臺的產(chǎn)品和服務(wù)范圍已不局限于信貸類資產(chǎn)，所謂綜合理財、消費金融、融資租賃、供應(yīng)鏈金融、股票配資等各種業(yè)務(wù)和產(chǎn)品服務(wù)在網(wǎng)絡(luò)借貸平臺上繽紛呈現(xiàn)，平臺業(yè)務(wù)模式加速分化，行業(yè)競爭不再局限于交易規(guī)模與用戶數(shù)。擁有了一定用戶與流量優(yōu)勢的一線老牌平臺，紛紛轉(zhuǎn)型做起一站式綜合理財平臺。

2015年6月，國務(wù)院召開常務(wù)會議，提出發(fā)展消費金融的主張，鼓勵符合條件的民間資本、國內(nèi)外銀行業(yè)機構(gòu)和互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)發(fā)起設(shè)立消費金融公司。誠然，在數(shù)十萬億級的消費金融市場面前，基于線上消費場景的阿里、京東等電商固然有其優(yōu)勢，但在線上消費場景之外更為廣闊的消費市場上，網(wǎng)貸平臺作為不可忽視的重量級玩家并不懼和電商競爭。平臺紛紛試水消費金融不僅在于受到政策推動，同時，小額分散的個人消費貸款也非常符合網(wǎng)絡(luò)借貸行業(yè)定位，充分體現(xiàn)了互聯(lián)網(wǎng)金融“普惠”精神。

供應(yīng)鏈金融是金融服務(wù)實體經(jīng)濟最直接體現(xiàn)的領(lǐng)域。我國供應(yīng)鏈金融市場規(guī)模在2020年預計可達15萬億元左右，可能會成為網(wǎng)絡(luò)借貸行業(yè)的一個“藍?！薄Ｄ壳?，網(wǎng)貸行業(yè)切入供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)常見的一種模式是進行商業(yè)保理資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓，供應(yīng)商產(chǎn)生應(yīng)收賬款時，將其轉(zhuǎn)讓給商業(yè)保理公司，由保理公司向其提供融資服務(wù)，而網(wǎng)貸平臺為保理公司提供資金，到期后商業(yè)保理從買方處收回本息，并支付給網(wǎng)貸投資人。網(wǎng)貸平臺與商業(yè)保理公司的合作節(jié)約了平臺借款端項目開發(fā)成本，有利于業(yè)務(wù)產(chǎn)品線的拓展，帶動平臺量增。網(wǎng)貸行業(yè)切入供應(yīng)鏈金融的另外一種主要模式則是與上市公司合作，為上市公司提供應(yīng)收賬款類融資、信用貸款等服務(wù)。

2015年以來，互聯(lián)網(wǎng)寶寶類理財產(chǎn)品的收益率不斷下降，而網(wǎng)貸平臺活期理財產(chǎn)品卻一路高歌猛進，搶占著“寶寶類”市場，號稱在高收益的同時也可以實現(xiàn)高流動性。目前，網(wǎng)貸平臺活期理財包括三種形式:一是平臺公司與貨幣基金合作，平臺成為基金公司代銷渠道；二是平臺靈活轉(zhuǎn)讓，讓新人接盤老人，套出資金；三是平臺把多種類型資產(chǎn)打包，對接活期的資金池。平臺活期理財作為一種創(chuàng)新型的理財產(chǎn)品，在享受了活期隨時存取的同時，由于加入了網(wǎng)貸借款項目使得收益率方面大幅超過貨幣基金，也正因為如此，其風險也遠高于貨幣基金。另外，對于部分有資金池和期限錯配的活期類理財產(chǎn)品來說，在新的監(jiān)管規(guī)則下，必須有進一步的創(chuàng)新來滿足合規(guī)要求。

以網(wǎng)絡(luò)借貸為代表的互聯(lián)網(wǎng)金融迎來了實質(zhì)上的業(yè)務(wù)分化，且分化正在加深。其中，一個不容忽視的趨勢是一批頗具用戶與資產(chǎn)規(guī)模的實力平臺公司，正在分羹以前專屬于傳統(tǒng)金融機構(gòu)的業(yè)務(wù)領(lǐng)域——財富管理。從2015年下半年開始，互金行業(yè)一個趨勢正在顯現(xiàn)。很多互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)態(tài)的平臺都開始為自己打上諸如“一站式理財平臺”、“綜合財富管理平臺”、“財富管理管家”之類的標簽。越來越多實力平臺，在聚集了一定規(guī)模用戶后，向個人和企業(yè)財富管理方向轉(zhuǎn)型。甚至有個別背靠閉環(huán)生態(tài)平臺，還跟券商資管合作，將用戶在自身體系內(nèi)產(chǎn)生的信貸資產(chǎn)打包，設(shè)計成資產(chǎn)證券化產(chǎn)品，在交易所掛牌。

互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)在金融領(lǐng)域?qū)嵺`，不僅催生了新的業(yè)態(tài)模式，豐富業(yè)務(wù)內(nèi)涵、提高了技術(shù)應(yīng)用和投資人教育，為市場參與主體營造了良好的共享基礎(chǔ)。同時，也為平臺彼此借力，或是與傳統(tǒng)金融機構(gòu)合作，布局財富管理業(yè)務(wù)，降低財富管理的門檻，提高資產(chǎn)配置效率提供技術(shù)手段。

行業(yè)巨頭加速布局，“草根”角色蛻變升華

縱觀我國互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展歷程，起于“草根”，經(jīng)過爆發(fā)式“野蠻”生長，在專項治理和強勢監(jiān)管的環(huán)境中超越于“草根”，角色正在蛻變升華。進入2016年，互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)出現(xiàn)了截然不同的兩面性。一方面，實力平臺，行業(yè)巨頭招兵買馬加速布局，如百度金融高調(diào)挖人打造金融豪華戰(zhàn)隊，富士康、碧桂園等大集團相繼轉(zhuǎn)戰(zhàn)互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務(wù)；另一方面，大量中小“草根”平臺卻悄悄關(guān)門，黯然離場。

作為巨頭平臺加速布局變陣典型代表陸金所，2015年以來經(jīng)歷了業(yè)務(wù)剝離和兼并整合，“大陸金所”格局初步形成。陸金所的變陣邏輯就是把小額個人信貸業(yè)務(wù)剝離至更具經(jīng)驗的平安普惠事業(yè)集群，平安普惠也由此變成陸金所的個人資產(chǎn)供應(yīng)商；原來的陸金所（即小陸金所）不設(shè)任何自營業(yè)務(wù)，做純粹的資產(chǎn)交易平臺，通過與重慶交易所和前海交易所合作成為機構(gòu)端的資產(chǎn)供應(yīng)方。

2016年以來，利用智能投顧進行綜合性財富管理成為互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)和大型互金平臺炙手可熱的投資和涉足領(lǐng)域。

盡管智能投顧運營成本隨著規(guī)模增大而下降，但風險也更集中，利用智能投顧從事財富管理的平臺公司需要不斷擴大資產(chǎn)配置的品類范圍和地域分布，控制極端損失。另外，智能投顧比拼的是資產(chǎn)配置模型，可以穩(wěn)健地獲得高收益是其存在的價值，需要不斷加強模型開發(fā)和迭代，積累金融和計算機人才。智能投顧平臺按照業(yè)務(wù)模式可分為獨立建議型、混合推薦型和一鍵理財型三種。本質(zhì)而言，不同平臺在金融產(chǎn)品種類、金融產(chǎn)品配比、大數(shù)據(jù)運用上實力懸殊較大，并非所有宣傳智能投顧概念的財富管理平臺真正做到利用智能投顧有效的進行綜合性財富管理。

回歸互金真實本質(zhì)，縮減門店已成趨勢

2015年下半年以來，e租寶、大大集團、鑫琦資產(chǎn)、快鹿集團、中晉資產(chǎn)、融宜寶這些成交額動輒百億的平臺暴雷事件的相繼發(fā)生，在當?shù)啬酥寥珖枷破鹆司薮笳饎?，線下理財廣遭詬病。2015年底發(fā)布的《網(wǎng)絡(luò)借貸信息中介機構(gòu)業(yè)務(wù)活動管理暫行辦法（征求意見稿）》（以下簡稱“意見稿”）中規(guī)定“除信用信息采集、核實、貸后跟蹤、抵質(zhì)押管理等風險管理及其他明確規(guī)定的必要經(jīng)營環(huán)節(jié)外，網(wǎng)絡(luò)借貸信息中介機構(gòu)不得在互聯(lián)網(wǎng)、固定電話、移動電話及其他電子渠道以外的物理場所開展業(yè)務(wù)”。這實際上就是明令禁止網(wǎng)貸平臺開展線下理財業(yè)務(wù)。

盡管關(guān)閉線下理財業(yè)務(wù)，平臺整改轉(zhuǎn)型并不輕松，不僅遭受財務(wù)損失，還可能造成客戶流失。根據(jù)估算，平均關(guān)閉一家線下門店總計損失估計在100萬元左右。除此之外，線下門店關(guān)閉還會對平臺聲譽造成不良影響，從而可能造成短期內(nèi)客戶大量流失。然而，從促進和維護互聯(lián)網(wǎng)金融和網(wǎng)貸行業(yè)長期健康發(fā)展的角度，關(guān)閉線下門店勢在必行，也已成趨勢。

事實上，從個體平臺發(fā)生的暴雷和跑路事件來看，線下理財是問題平臺一個明顯的標志，涉嫌非法集資特征明顯。畢竟，平臺線上理財業(yè)務(wù)屬于可控范圍，金額也沒那么大。從目前的強化監(jiān)管和專項治理來看，監(jiān)管部門直接干預的都是線下理財。財門店有其存在的合理性：一則消費者喜歡眼見為實；再者，線下理財門店可直觀地向投資人展示品牌形象、經(jīng)營模式；其三，相較于線上業(yè)務(wù)，線下門店目標客戶群體更加明確，用戶轉(zhuǎn)化率更高，線下獲取客戶性價比也更高。誠然，線下業(yè)務(wù)在互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)發(fā)展初期有其存在的合理性和比較優(yōu)勢，但其與行業(yè)發(fā)展趨勢背道而馳，長期來說，無論是運營效率，獲客成本還是風險控制都不能和成熟的線上業(yè)務(wù)相提并論。

結(jié)語

自從2014年政府工作報告中首次提出發(fā)展互聯(lián)網(wǎng)金融以來，2015年11月3日，中國共產(chǎn)黨第十八屆五中全會通過的《中共中央關(guān)于制定國民經(jīng)濟和社會發(fā)展第十三個五年規(guī)劃的建議》中也提出規(guī)范發(fā)展互聯(lián)網(wǎng)金融，這是互聯(lián)網(wǎng)金融首次被寫入中央五年規(guī)劃中。2016年7月27日，中共中央辦公廳、國務(wù)院辦公廳印發(fā)《國家信息化發(fā)展戰(zhàn)略綱要》再次提到“引導和規(guī)范互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展，有效防范和化解金融風險”。這充分說明了國家在戰(zhàn)略層面上積極推動和支持互聯(lián)網(wǎng)金融健康發(fā)展。

2015年7月18日，《促進互聯(lián)網(wǎng)金融健康發(fā)展指導意見》出臺，為管控平臺風險，實施具體監(jiān)管，促進行業(yè)健康發(fā)展指明方向。同年，12月28日，《網(wǎng)絡(luò)借貸信息中介機構(gòu)業(yè)務(wù)活動管理暫行辦法(征求意見稿)》頒布，為促進網(wǎng)絡(luò)借貸健康和規(guī)范發(fā)展，實施行業(yè)監(jiān)管提供了具體的手段和依據(jù)。2016年3月25日，中國互聯(lián)網(wǎng)金融協(xié)會正式成立，隨即從資金存管和信息披露兩個方面對我國互聯(lián)網(wǎng)金融領(lǐng)域展開專項整治活動。2016年8月24日，《網(wǎng)絡(luò)借貸信息中介機構(gòu)業(yè)務(wù)活動管理暫行辦法》正式發(fā)布，勢必為促進網(wǎng)絡(luò)借貸（以下簡稱“網(wǎng)貸”）行業(yè)健康發(fā)展，引導其更好地滿足小微企業(yè)、“三農(nóng)”、創(chuàng)新企業(yè)和個人投融資需求，維護互聯(lián)網(wǎng)金融穩(wěn)定、保護消費者權(quán)益、提升互聯(lián)網(wǎng)金融效率提供了政策和制度保障。

隨著監(jiān)管主體的逐一就位，監(jiān)管思路日益明晰，監(jiān)管規(guī)則和標準逐步完善，行業(yè)自律性管理加強，偽劣平臺逐步清除，我國互聯(lián)網(wǎng)金融勢必會告別這離亂叢生的無序發(fā)展階段、經(jīng)過鳳凰涅磐，浴火重生，進入規(guī)范化發(fā)展有序發(fā)展的新階段，迎來新一輪的高速增長。